千亿房企的债务危机股价腰斩,企业动荡,高

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依靠高周转、高杠杆，蓝光一路狂奔，仅用了4年，便实现百亿到千亿的突破。但它没想到是，迎面便是一堵住房不炒的墙。然而，高杠杆早已经将蓝光架在空中，想要刹车已是枉然。时代抛弃你的时候，连句再见都不会说。

01与时代共舞

谁也没想到，蓝光脱胎于上世纪90年代的一个汽修厂。年，成都旧房改造，杨铿带着汽修厂从制造业转道房地产。短短3年时间，靠着一系列资本操作，年，蓝光发展借壳迪康药业顺利上市。年，蓝光发展销售额达到.7亿元。而到了年，蓝光销售额便突破千亿，跻身千亿俱乐部。百亿到千亿的突破，万科、碧桂园等头部房企，尚用了5、6年，而蓝光却只用了4年。问其原因，答案便是极致的高周转、加杠杆扩规模。这也是一众房企的狂飙猛进的常规操作。至于蓝光，规模飞速增长的同时，公司负债也是与日俱增。其有息负债，从年年末的.6亿，涨到了年年末亿元。然而，时代给蓝光开了玩笑——住房不炒。三道红线，房企走上“去杠杆”的道路，再加上疫情的冲击。短短两年时间，蓝光便从神坛陨落，股价腰斩之下，又遇债务危机，企业深陷动荡，高层离职，裁员风波四起，如今又遇信托违约、延期。

02剑走偏锋

疯狂圈地，激进扩张，在楼市屡见不鲜。然而，如此豪赌所酿造的惨剧数不胜数，泰禾集团、华夏幸福……可总有玩家在这条路上前仆后继。年，为了早日达成千亿目标，蓝光开始了“东进南下”战略，年，蓝光拿地金额为亿，到了年这个数字便增长了一倍，达到亿。随着管控趋严，蓝光依旧溢价拿地。年拿到的52块地，溢价率也是高的吓人，37块溢价率超30%，21块超50%，5块超%。这不是关键，关键在其新增的土地储备，7成位于三四线城市。彼时楼市正值调控期，三四线城市人口流失严重，头部企业在一二线城市打得火热，一个个重仓北上广深，蓝光却选择了剑走偏锋，高溢价、重仓三四线。真是雷一踩一个准。谁都知道三四线城市的房子有多难卖，果然，蓝光发展失衡，等意识到，却已经是为时过晚。除了这一点，蓝光也学着头部大佬，开始多元化发展。但对于头部企业而言，有试错的机会，对于“本就不富裕”的蓝光而言，只能让其现金流雪上加霜。年、年，短短两年时间，觉得一个单纯的地产商，今后很难生存的杨铿，带领蓝光开始了转型，进军文旅行业，开始全国跑马圈地，四处拿项目，计划投资超亿，总规模超亩。一听觉得各种高大上，结果却是文旅项目负责人先后离职，项目也宛若流沙，坚持了两年之后，便沉入海底。转型之旅彻底告吹。

03大厦将倾

昔日的疯狂扩张给蓝光埋下了隐患。而违约平安则是暴雷的导火索。就一般而言，千亿房企的资金流相对是较稳定的，突然恶化着实少见。年10月，蓝光同平安做了一个佛山项目的融资合作，金额不大，也就十几亿，协议规定半年后可提前归还。然而由于管理和沟通问题，这笔资金晚还了十几天，结果导致平安对外也违约了。于是，平安在内部对蓝光的融资进行了限制，于是，在外界看来，蓝光就是进了平安的黑名单。这年头，银行都在进行风控，更不用说其他资本了。于是。蓝光的融资难度陡然加大，危机一触即发。大抵蓝光也没想到，一笔十几亿的违约资金，竟然引起了一场金融海啸，将蓝光最后一块遮羞布扯掉。

04股债双杀

融资受限的阴云之下，巨大的债务却悄然逼近。据其财报数据，截止年年末，蓝光总债务达.68亿元，其中有息负债达.44亿元。更致命的是其净现金流4年首次流出，为-61.27亿元。其实，如果能借到钱，这场资本游戏还能继续下去，但违约平安事件的发酵，让这场游戏迅速进入终局。对于银行而言，深受政策限制，无法为房企提供流动资金贷款，于是信托公司提供的前融融资便成了救命良药。可靠着发债和ABS获得更高的财务杠杆，也会带来更高的财务风险。一旦信托违约，极容造成市场恐慌。蓝光也是如此，借助当年的债券牛市，大举发债，融资来扩张规模。如今却是3笔信托出现延期支付，以至于其债券大跌。与此同时，其股价也是“跌跌不休”，相较于年高点，市值俨然腰斩。股债双杀之下，蓝光发展又遭评级下调，大股东持股更是被强制处理，且市场也发现万科收购蓝光旗下资产的动向。

05断臂求生

如今的楼市俨然进入了如履薄冰的时代。至于蓝光，早已意识到，自年起，蓝光便开始调整战略，不断出售旗下资产。去年7月，蓝光便将医药板块迪康药业，以9亿元的对价打包给了汉商集团。年2月，蓝光将旗下物业以48.5亿元的价格出售给碧桂园服务。年5月，蓝光和骏将旗下子公司53.17%股权转让给了万科子公司常州旭程。不仅如此，蓝光还考虑在上市公司层面引进一个或多个财务战略合作者。卖完医药，又卖物业，如今连最核心的地产业务都开始动了。种种迹象表明，蓝光已经非常缺钱。这场自救也才刚刚开始。对于一众房企而言，发展前期享受了资本市场带来的快速发展，那么如今就要坦诚面对资本带来的反噬。

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