西南证券给予九洲药业买入评级

西南证券股份有限公司杜向阳近期对九洲药业进行研究并发布了研究报告《三季报业绩高增持续，CDMO产能建设加速》，本报告对九洲药业给出买入评级，当前股价为36.3元。

　　九洲药业() 　　事件：公司发布年三季报，年前三季度公司实现营业收入43.7亿元，同比增长45.6%；实现归母净利润7.4亿元，同比增长57.1%；实现归母扣非净利润7.6亿元，同比增长74.5%。 　　盈利能力持续提升，Q3业绩延续高增。公司CDMO业务高速发展，业绩延续高速增长。Q1-3公司毛利率为34.7%(+2.4pp)，净利率为17%(+1.2pp)，主要由CDMO业务能力加强、内部运营管理体系优化等因素所致；Q1-3销售费用率为1.2%(-0.1pp)，管理费用率为8.6%(-0.5pp)，研发费用率为5.2%(-1.1pp)，财务费用率为-2.1%(-2.7pp)，财务费用大幅减少主要由汇兑损益增加所致。分季度看，Q3公司实现营业收入14.2亿元(+24.8%)，实现归母净利润2.8亿元(+38.8%)，实现归母扣非净利润2.9亿元(+54.1%)，主要由CDMO业务持续放量所致。 　　CDMO业务高速放量，项目管线日益丰富。H1公司收购康川济医药51%股权，推动CDMO原料药和制剂一站式业务发展；瑞博台州新基地建设工作有序推进；瑞博苏州完成中试车间的主体建设；公司内部升级改造各厂区车间，加大引进国际先进生产设备和特殊反应容器，进一步提升CDMO业务承接能力。公司已形成可持续漏斗型项目结构，已上市和处于III期临床项目分别为23个(+27.8%)和55个(+34.1%)，个项目处于临床I期和II期临床，涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域。 　　定增募投新产能建设项目，持续打造全球领先技术平台。8月4日公司拟非公开发行A股募集资金不超过25亿元用于：1）瑞博台州创新药CDMO生产基地I期工程；2）瑞博苏州原料药CDMO项目；3）补充流动资金。9月27日，公司拟收购山德士（中国）所属中山制剂工厂%股权，加快推进公司CDMO“原料药+制剂”一体化平台建设，新产能建设项目将为公司带来更多利润。 　　盈利预测与投资建议。公司处于战略大客户（如诺华、罗氏、硕腾等）项目高增、项目结构持续优化阶段，我们预计-年EPS分别为1.11元、1.46元、1.89元，对应PE分别为33、26、20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：医药行业政策变动风险，原料药价格波动风险，订单波动风险，新项目推进不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.41%，其预测年度归属净利润为盈利9.55亿，根据现价换算的预测PE为31.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为53.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九洲药业（）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须

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