贝达药业如何给创新药估值

在上篇我们从四大方面分析了贝达药业的基本情况，分别是生意模式、发展空间、竞争壁垒、企业文化等角度。由此可以基本确定贝达药业作为在创新药细分赛道里，是一家优秀的企业。

本篇将从估值这个维度剖析贝达药业当下的投资价值。

??????1.企业内在价值分析基础

估值，即对一家公司进行内在价值评估。首先必须明确的前提是，企业未来自由现金流折现是评估企业内在价值的唯一标准。这里面有两个重要的因子决定着企业的内在价值，未来现金流的大小和折现率。而上篇所述的四个因子直接影响着现金流的大小。折现率取决于两个因素，无风险利率的大小（一般用长期国债收益率衡量）和企业经营确定性透明度的大小。很显然，无风险利率越低、企业经营确定性透明度越高，折现率取值可以相对低一些，反应在市场中则是高估值。以上假设是我们进行企业内在价值分析的第一性原理。

???????2.创新药估值工具

创新药企业的核心产品是新药，它从药物发现、临床前期、临床试验一直到获得上市许可是一个相当漫长的过程。新药研发具有研发周期长、风险高、投资回报巨大的特点，因此在面对新药估值时，对其研发项目尤其是早期研发项目进行估值并不容易，创新药的估值方法与传统行业甚至传统制药行业所采用的估值方法是显著的区别。创新药的估值体系将使得医药股估值的核心从PEG走向PEG+pipeline，利润将不再是药企估值的唯一核心要素，丰富的研发管线、成功率、临床需求、专利布局等都是影响估值的重要因素。同时，对药品进行估值需要对药品市场销售规模、增幅，进行基于患者的预测；也要密切

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