中新药业的投资收益养老概念股深入分析
中新药业，年是净资产收益率的顶峰，年开始直线下降，到底是什么原因促成的？这个问题是否可解，如果能改善，当然没问题。如果不能改善，它以前的数据再漂亮，也要剥离我们的筛选范围。
时间
销售净利率
总资产周转率
权益乘数
净资产收益率
年
6.83%
97.14%
1.48
9.81%
年
6.37%
.67%
1.48
10.99%
年
5.05%
.35%
1.84
12.15%
年
5.86%
.22%
2.04
13.67%
年
8.6%
.18%
1.95
19.35%
年
5.65%
.98%
1.88
11.25%
先看销售净利率，从年8.6%下降到5.86%、5.05%。销售净利率只与净利润与营业收入有关，所以要先从这两方面入手。
时间
净利润
营业收入
年
4.22亿
61.79亿
年
4.51亿
70.81亿
年
3.58亿
70.87亿
年
3.52亿
60.10亿
年
4.41亿
51.30亿
年营业收入以每年10亿的速度递增，但同时期的净利润即下降了近1亿。那么问题可能出在两方面：方面为主营业务之外的收入出现了问题；方面为主营业务下的成本、费用增幅过大。
在主营业务之外的收入为投资收益，年至年的投资收益为0.44亿、2.77亿、1.05亿、0.84亿、1.32亿、1.8亿。除了年和年外，投资收益都保持在1亿或1亿以下。我们知道股权投资，是以参股的形式投资给别人，那么这样的收益便不可控，全看被投资人的经营能力，这是一项非常不稳定的收益。如果我们把投资收益剥离出净利润的话，会出现什么情况呢？
时间
净利润
营业收入
投资收益
去除投资收益后的销售净利率
年
4.22亿
61.79亿
1.8亿
3.92%
年
4.51亿
70.81亿
1.32亿
4.51%
年
3.58亿
70.87亿
0.84亿
3.87%
年
3.52亿
60.10亿
1.05亿
4.11%
年
4.41亿
51.30亿
2.27亿
4.17%
年
2.48亿
43.92亿
0.44亿
4.64%
当然这种算法过于简单粗暴，我们没有还原因投资收益不同，而交纳的所得税不同，但大体意思不错。剥离了投资收益后的简单计算的销售净利率，始终保持在4%左右，可以说近六年来，相当平稳，没有太大的变动。
还算顺利，只根据第一种情况，我们便找到了问题的所在。再回头看杜邦分析数据，净净资产收益率的下降，诱因之一为销售净利率在年和年变低，根本原因在于投资收益的不稳定，年投资收益过高，导致了年的净资产收益率虚高。
但这还没完，我们只是解释了年和年的原因，那么在年和年销售净利率又回归到6%以上的时候，为什么净资产收益率还是处于下降走势呢？年和年的权益乘数变低了，由之前的2左右，变为现在的1.5左右，权益乘数的杠杆效应变小了，所以即便销售净利率增长了，也被抵消了。
剩下的问题就是年和年的总资产周转率降低了。我们知道，企业净资产收曾任率的两大驱动因子为高利润率和高周转率。通常情况下，都是以一高一低，或一低一高的格局出现，经营不好的企业以两低的格局出现，但很少有两高的格局。你无法想像，一种商品，卖的又贵，周转率又高。那么从这方面来看，在净资产收益率走高的情况下，周转率降低，是再正确不过的一件事了。
时间
营业收入
总资产
总资产周转率
年
61.79亿
63.61亿
97.14%
年
70.81亿
60.69亿
.67%
年
70.87亿
54.37亿
.35%
年
60.10亿
52.62亿
.22%
年
51.30亿
44.54亿
.18%
年
43.92亿
41.44亿
.98%
分子营业收入从年开始，震荡走低；分母总资产不断的增高，周转率比值降低。这当然是一件值得高兴的事，企业规模越来越大，资产越多，周转越慢。我们可以想一下，用一万元再赚一万元，应该很容易。如果用亿再赚亿，这种难度就不是一个量级上的了。
但我们也要考察一下，总资产升高时，到底是净资产增多了，还是负债增多了。其实从权益乘数不断变小的情况来看，我们已经知道了条案，必定是净资产的比例不断的提高。负债基本未变，而净资产增加了一倍以上。
时间
负债
净资产
总资产
年
20.58亿
43.02亿
63.61亿
年
19.64亿
41.05亿
60.69亿
年
24.91亿
29.47亿
54.37亿
年
26.87亿
25.75亿
52.62亿
年
21.76亿
22.79亿
44.54亿
年
19.39亿
22.05亿
41.44亿
资产负债表和利润表的问题我们弄清了，下一步考察现金。企业可以用各种手段来修饰资产负债表和利润表，但永远也无法更改更金流量表。现金流量表采用的是收付实现制，没有现金流入，是无法改动现金流量表的。
时间
经营现金净流量
净利润
盈余现金保障倍数
年
4.2亿
4.22亿
1
年
3.61亿
4.51亿
0.8
年
2.87亿
3.58亿
0.8
年
2.13亿
3.52亿
0.61
年
0.21亿
4.41亿
0.05
年
1.74亿
2.48亿
0.7
经营现金流近六年皆为正值，只是年至年的盈余现金保障倍数低于1，特别是年竟然只有0.05。不过年开始，已经非常接近于1了，不论从哪个方面讲，中新药业都在朝好的方向发展。从资产结构、盈利能力和现金回流的问题上，基本都没有问题。所以可以考虑在恰当的时机买进。
年至年近7年每股收益分别为：0.4元、0.33元、0.6元、0.48元、0.48元、0.6元、0.55元。平均每股收益为0.49元，如果按照股价低于15倍市盈率买进的话，股价必须低于7.37元。不过以目前（年7月6日）的收盘价18.01元对比，短期内应该不会给出这么低的价格。如果我们放宽一些标准，以低于20倍市盈率买进的话，股价也要低于9.83元，短期内也无法达到目的。所以只能等机会，或者在大规模普遍下跌时，中新药业在经营上没有出现问题的情况下买进了。
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