估值贝达药业创新药企业的典型代表

贝达药业是国内初创型创新药企业的典型代表，它仅凭一款爆款单品埃克替尼的成功便实现了A股上市，被称为“抗癌第一股”。但可惜的是，尽管每年都投入巨额研发费用，但始终未能摆脱单款药品依赖，年，埃克替尼依然占到公司全年总营收的98%。并且伴随着埃克替尼降价、竞品专利陆续到期等，靠单一产品打天下的贝达药业也面临业绩压力。四师兄采用至少三种估值方法，对其现阶段市值进行测算，估值结果系个人研究结果，对他人不构成投资建议。方法一：市盈率重要假设：（1）公司营收能够继续保持较高增速；（2）公司产品净利润率保持稳定；（3）同行业市盈率水平不会大幅变化。分析过程：我们采用动态市盈率对公司进行估值。当前A股可比公司动态市盈率：恒瑞医药76倍、康弘药业47倍，二者平均值为61.5。贝达药业当前动态市盈率为倍，处于历史高位。公司前三季度每股收益为0.5元，预计全年为0.5/3*4=0.67元。结合中证指数网当前所属行业平均市盈率34倍，预计不同情形的市盈率得出对应每股价格，再根据总股本4.01亿计算总市值。乐观：公司盈利增速较快，给予65倍市盈率，对应每股价格为0.67*65=43.55元。中性：公司盈利增速一般，给予50倍市盈率，对应每股价格为0.67*50=33.5元。悲观：公司盈利增速较慢，给予35倍市盈率，对应每股价格为0.67*35=23.45元。结论：方法二：PEG法重要假设：（1）公司营收能够继续保持较高增速；（2）公司产品净利润率保持稳定；（3）同行业市盈率水平不会大幅变化。分析过程：贝达药业当前滚动市盈率TTM为.16，每股收益同比增长率为35.14%。得到PEG=.16/35.14=3.5，当前股价是高估的。根据我们预估的今年每股收益0.67元，去年每股收益0.42元；则同比增长率为0.67/0.42-1=59.52%。乐观：给予其1.5倍PEG。根据我们预估的增长率，得到市盈率为1.5*59.52=89.28倍，每股价格为89.28*0.67=59.82元。中性：给予其1倍PEG。根据我们预估的增长率，得到市盈率为1*59.52=59.52倍，每股价格为59.52*0.67=39.88元。悲观：给予其0.5倍PEG。根据我们预估的增长率，得到市盈率为0.5*59.52=29.76倍，每股价格为29.76*0.67=19.94元。结论：方法三：类比法重要假设：（1）恒瑞医药当前估值合理；（2）公司市值增速为年复合25%。分析过程：当前A股上市公司恒瑞医药与贝达药业相似度较高，贝达药业去年营收12.24亿元，与恒瑞医药年11.79亿接近。恒瑞当前总市值亿，若贝达药业也需要14年达到恒瑞医药当前的规模，且估值相近。则逆推贝达药业当前的市值为亿。估值总结：综上，四师兄认为贝达药业当前合理市值区间为亿至亿元，对应每股价格39.88至59.82元(中位值49.85)，与当前股价66.83元相比，比较被高估。不过，目前贝达药业在研产品线渐入佳境，年可能会迎来产品研发的收获季。作为国内稀缺的创新药标的，从小分子靶向到大分子生物药全面发展，研发管线储备丰富，估计就是被市场看好的原因。之前我们已经分享过热景生物、歌尔股份、三七互娱、天宜上佳、复星医药、赣锋锂业、爱尔眼科、海螺水泥、昊海生科、乐普医疗...我们还会陆续分享京东方、中国通号、中国巨石、万华化学、龙马环卫、洽洽食品、伊利股份、四维图新、金山软件、科大讯飞等等...如果大家还

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