翰宇药业困境难解

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较差的盈利能力、畸低的资金使用效率……翰宇药业此次定增能否顺利成行？

本刊记者薛宇／文

3月5日，翰宇药业（.SZ）发布非公开发行股票预案，拟向特定对象共发行不超过万股股票，募集资金总额不超过9.52亿元，募集资金净额将用于补充流动资金和偿还银行贷款，其中8亿元将用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充流动资金。

然而，就历史情况而言，翰宇药业募集资金使用效率低下，多个募投项目未达预计效益。从经营层面上看，公司部分主要产品均属辅助用药，近两年受政策影响大，且产品竞争力不强，公司盈利能力不容乐观。

盈利能力较差

从整体上看，翰宇药业的盈利能力较差。根据Wind，-年，公司加权ROE分别为12.73%、9.85%、8.77%、-9.39%。

而且，翰宇药业快速增长的应收账款和研发投入资本化政策或许表明公司有调节利润之嫌。若将该因素考虑在内，翰宇药业实际ROE可能会更低。

翰宇药业应收账款的暴增发生在年。年年末，公司应收账款仅为1.86亿元，年年末却快速增长至6.18亿元。相比年，翰宇药业年收入增长%至12.64亿元，而应收账款却从1.86亿元增加至12.32亿元，增幅高达%，远高于期间收入增幅。

相应地，翰宇药业的应收账款周转也越来越慢。根据Wind，-年，翰宇药业的应收账款周转天数分别为.21天、.22天、.16天、.28天、.61天，9年前三季度为.29天，远高于上年同期的.17天。

翰宇药业的研发投入资本化政策同样引人

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